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电广传媒:省外合作再下一城,网络规模经济效益凸显

发布时间:2013-05-22    研究机构:广证恒生咨询

事件:

公司于5月17日与云南广电网络集团有限公司在深圳签署《战略合作协议》,电广传媒(000917)对其进行不超过10亿元的增资;双方将在有线业务、内容、技术、增值业务开发、新媒体发展、NGB建设等方面进行合作。

点评:

有线网络省外合作再下一城,网络规模经济效益更加凸显。继与河北保定、青海西宁、新疆广电成功合作之后,公司再与云南广电牵手。公司将对云南广电网络进行总额不超过10亿的战略投资;双方将在有线业务、内容、技术、增值业务开发、新媒体发展、NGB建设等方面进行合作。公司有线业务经营持续稳定增长,于年底完成了全省有线电视网络股权重组工作。目前公司有线电视用户总数已达490万户,其中双向网改光纤覆盖300万户;用户数的增长主要得益于省内新农网用户改造。云南广电现有用户480万户,与公司本身用户数相当,业务层面合作空间巨大。有线电视业务13年预计仍将维持量价齐升的趋势:量主要是用户持续增长,包括省内农网用户改造以及省外股权合作两个方面;价的方面由于增值业务的发展使用户ARPU值提升。此次合作将扩大用户规模,网络规模将效益更加凸显。

公司主业凸显,未来空间广阔。(1)有线网络业务方面,预计13年将维持量价齐升的趋势:量的方面是用户数量继续增长,包括省内农网用户改造和省外合作两方面;价的方面是增值业务发展带来ARPU的提升。(2)投资管理业务方面,目前达晨创投管理基金规模110亿元,管理费将使创投收入确保持续性;中艺达晨投资齐白石等人作品170余幅;截至2012年,公司经营性艺术品存货达9.94亿元,未来藏品退出盈利空间巨大,可反哺有线网络的发展。(3)传媒内容方面,2012年广告营收12.76亿元,同比增72.66%,预计2013年广告收入仍将保持快速增长;电视剧制作产销两旺。

传媒内容长期而言,存在大股东(湖南广电)资产注入预期。预计三大业务2013年仍将保持良好发展态势。

未来催化剂。有线增值业务提升ARPU值;创投及艺术品持续取得退出高收益;高铁广告价值凸显。

盈利预测与估值。我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为6.62亿元、7.39亿元和8.26亿元,EPS分别为0.65元、0.73元和0.81元,对应PE分别为21、19和17。结合公司有线网络、投资管理和传媒内容三大业务的良好发展趋势,维持“谨慎推荐”评级,目标价16.25元。

风险提示:双向化渗透率较低而导致增值业务发展缓慢风险;投资管理业务因资本市场持续低迷而退出收益降低。

申请时请注明股票名称