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电广传媒:有线网络、投资管理、传媒内容推动公司快速成长

发布时间:2013-04-30    研究机构:广证恒生咨询

事件:

公司于2013年4月25日发布2012年年报和2013年一季度报告。2012年实现营业收入40.64亿元,同比增长42.81%;净利润5.87亿元,同比增长15.43%。2013年一季度公司实现营收12.41亿元,同比增长44.11%,净利润1.62亿元,同比增长43.83%

点评:

业绩维持高速增长,并表导致费用增加。公司2012年实现营业收入40.64亿元,较上年同期增长42.81%;归属上市公司股东净利润5.87亿元,同比增长15.43%。公司2012年度不进行利润分配。2013年Q1分别实现营收和净利润12.41亿元和1.62亿元,同比增速分别为44.11%和43.83%。报告期内公司业绩维持较高增长,尤其一季度的业绩表现出色,显示出利润增长提速的迹象。营收业绩增长主要系有线网络、投资管理及传媒内容三大业务大幅增长所致。

公司管理费用2012年同比增长30.33%,2013年Q1同比增长262.53%,主要系公司合并范围扩大,将29家网络合资公司纳入合并报表范围所致。 有线网络业务稳定增长,后续仍可持续量价齐升。2012年,公司有线网络业务经营持续稳定增长,于年底完成了全省有线电视网络股权重组工作。目前公司有线电视用户总数已达490万户,其中双向网改光纤覆盖300万户;用户数的增长主要得益于省内新增农网用户改造。有线电视业务13年预计仍将维持量价齐升的趋势:量主要是用户仍将保持持续增长,包括省内农网用户改造及省外股权合作2方面。价主要体现在由于增值业务的发展而用户ARPU值将提升。

投资管理业务持续盈利增强。达晨创投盈利能力进一步增长,管理基金规模突破110亿元,全年实现管理收入1.23亿元;其中新设成立两支基金管理规模为3.64亿元。全年达晨创投共完成27个项目投资和9个项目增资,总投资额达14.35亿元,累计投资58亿元。此外,中艺达晨全年共退出藏品45件,直投艺术品收入4.22亿元,实现了较高回报。

传媒业务实现高增长,存大股东相关资产注入预期。2012年公司广告及影视剧制作均实现高增长:媒体代理总品牌已超过250个,广告营收12.76亿元,同比增长72.66%。公司制作的电视剧《青瓷》首轮发行创造了2012年全行业单剧销售最高价格,首轮发行投资收益率达117%,全年实现营收1.21亿元。此外,公司大股东(湖南广电)承诺将与公司存在同业竞争的资产注入公司,因此后续大股东广告及影视剧内容制作方面资产存在注入可能。

未来催化剂。有线增值业务提升ARPU值;创投及艺术品持续取得退出高收益;高铁广告价值凸现。

盈利预测与估值。

我们预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为6.62亿元、7.39亿元和8.26亿元,EPS分别为0.65元、0.73元和0.81元,对应PE分别为18、16和14。结合公司有线网络、投资管理、传媒内容3大板块业务的良好发展趋势,维持“谨慎推荐”的投资评级,目标价16.25元。 风险提示。双向化渗透率较低而导致增值业务发展缓慢风险;投资管理业务市场持续低迷。

申请时请注明股票名称