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电广传媒2011年年报及2012年一季报点评:财务仍处清晰进程中

发布时间:2012-04-23    研究机构:中信证券

由于创投减持影响,业绩低于我们预期:公司2011年实现营业收入28.5亿元,由于不再独家代理湖南广播电视台所属广告,收入同比减少54.0%;实现利润总额7.59亿元,同比增长28.7%;净利润为5.08亿元,同比增长23.g%,对应EPS为1.25元/股,低于我们预期1.49元。2012年一季报实现营业收入8.61亿元,同比增长46.0%,主要受益有线网络收入大幅增长,净利润1.13亿元,同比减少45.8%,主要因为去年同期对创投项目减持获利。公司拟每10股转增12股。

有线网络省内经营及跨省收购卓有成效:旗下湖南有线电视网络集团全年实现收入14.54亿元,同比增长23.5%,毛利率48.g%,同比提升1.1个百分点。其中增值业务收入2.28亿元,同比增长64%。有线电视用户总数达到450万户。此外,公司2011年推进97家省内有线网络重组,还先后投资1.94亿元完成了新疆、保定、西宁三个项目的合作,覆盖186万用户。

投资管理业务平台化操作:公司己搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的达晨私募基金管理平台,分别涉足创业投资、艺术品投资、并购基金领域。全年完成创业投资22.46亿元,完成56个项目投资和4个项目增资,累计投资44.18亿元、项目151个。达晨管理基金总规模目前己达105亿元人民币。艺术品投资营收2.15亿元,毛利率74.4%,成为新的增长点。

传媒内容、文化旅游经营稳健:由于公司不再独家代理湖南电视台业务,广告收入7.39亿元,同比降84.4%。旗下广告业务营运平台广州韵洪实现主营业务收入和利润同比增长20%以上。影视制作继续探索,完成部分剧本创作和前后期制作,收入0.95亿元,毛利率2.2%。旅游业依托长沙世界之窗及圣爵菲斯大酒店,收入实现2.25亿元,同比增长17.4%,毛利率86.5%。

风险因素:重组审批不确定性;增值业务增长不确定性;跨区域并购风险。

盈利预测、估值及投资评级:根据财报中体现的公司坚持创投项目的步骤,我们将其2012/13年盈利预测由1.52/1.56元下调至1.42/1.43元,新增2014年EPS预测为1.48元;当前价31元,对应PE分别为22/22/21倍。根据2012年25倍PE给予35.4元目标价,维持“买入”投资评级。

申请时请注明股票名称