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电广传媒:重组方案或董事会通过,当前股价具吸引力

发布时间:2012-01-06    研究机构:光大证券

事件:

公司公布二董决议:通过重组方案,股东大会将于 2月29日召开

点评:交易完成,公司基本完成省内网络整合

通过本次交易,64家局方股东以其持有的有线集团38%股权和33家局方股东及其各自持有的地方网络股权,增资进入本次交易前设立的惠心、惠德、惠悦和惠润等4家有线网络公司,电广传媒(000917)向以上4家有线网络公司的其余股东发行股份,以换股方式吸收合并上述四家公司,吸收合并完成后,电广传媒作为存续主体,承接以上四家公司全部资产、负债、业务、人员,上述四家公司将注销。

经过重新评估,资产估值有所变化,目标资产评估价值为150,150.29万元,定向增发股价为25.6,新增股本5510.1万股。

基本完成省内网络深度整合,省外用户扩张是下一步的重点

本次交易完成后,有线集团和 33家地方网络公司将成为公司全资子公司,公司将实现湖南省除中信国安四市一县外有线网络的深度整合,将完全享有目前拥有的400万户有线电视网络用户产生的全部收益,股权关系完全理顺,有利于公司通过资源的统一调配、产品的统一研发和市场的统一营销,形成协同效应,为公司有线电视业务的做大做强、持续发展打下坚实的基础。

省内网络整合的经验将为公司省外网络的扩张提供借鉴意义,后续省外有线网络的扩张依然值得期待,将不断提升公司的网络用户规模及价值。

公司的创投业务步入收获期,将为公司提供较为稳定的投资管理收益,达晨创投逐步形成以“基本管理费+项目盈利提成方式”实现收益;通过打造艺术品收藏平台,发行艺术品投资资金,在创投业务以外寻找新的盈利增长点;而媒体方面最重要的价值就是其有线网络,网络用户数量和ARPU 值都将不断提升。

盈利预测&投资建议

根据重组后股本,对业绩进行适当调整,我们预计公司2011-2013年EPS 分别为2.03、2.20、2.52元,对应当前股价估值分别为12、11、10倍,维持“买入”评级,结合当前市场状况,下调6个月目标价至30-35元。

风险提示:

网络整合效果欠佳,重组审批风险

申请时请注明股票名称