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电广传媒资产重组正式议案点评:资产重组进程稳步推进

发布时间:2012-01-06    研究机构:安信证券

报告摘要:

事件:电广传媒(000917)公告资产重组正式议案,拟以每股25.60元发行5510万股,吸收合并惠心、惠德、惠悦、惠润等四家公司局方股权。与7月6日公告的资产重组预案相比,目标资产评估值由14.34亿元调整至15.02亿元,相应的发行股份由5248万股调整至5510万股。

省网整合后有利于区域有线网价值的持续挖掘。重组完成后,公司主要精力将集中于省网平台的运营和双向网络的改造。目前湖南省网已完成全省BOSS系统的建设,为增值业务开展奠定了基础;另一方面,公司正在积极推动双向网络改造,11年底有望达到楼栋全覆盖并使接入率达到50%。伴随高清和互动点播等增值业务的铺开,有线业务ARPU值有望逐渐提升。

关注省内乡镇网络整合进程与省外扩张步伐持续推进。此次资产重组完成后,公司将拥有湖南省内400万有线用户100%权益,后续用户增长主要来自以下3个方面:1)跨区域参股继续推进:公司已经在河北保定、青海西宁以及新疆三地迈开跨区域收购步伐,此外还有10多个大型项目正在积极推进中,我们预计后续省外扩张继续取得进展是大概率事件;2)省内乡镇网络整合;3)中信国安“四市一县”90万用户的整合。

分部估值得到公司合理市值134亿元,维持“增持-A”评级。我们略微上调盈利预测,预计11-13年EPS分别为1.90元、1.94元和1.98元(摊薄前),资产重组增发摊薄后EPS分别为1.67元、1.70元和1.75元。我们采用分部估值法计算得到公司合理市值134亿元,按增发后总股本4.62亿计算,对应每股价值29.04元。公司主营业务正在改善,有线网络外延扩张战略仍将持续,庞大的创投规模使得业绩弹性较大,且资产重组议案包含股价低于25.60元的回购协议,我们维持“增持-A”评级。

风险提示:双向改造可能带来资本开支超预期;投资收益兑现节奏缓于预期。

申请时请注明股票名称